當(dāng)天空蔚藍(lán)，鳥兒歌唱時(shí)，自動(dòng)駕駛汽車的行駛幾乎毫無問題;但在雨霧、冰雪和塵霾等惡劣天氣下，情況則完全不同。對(duì)自動(dòng)駕駛汽車而言，穩(wěn)健的感知系統(tǒng)對(duì)確保道路安全并保護(hù)駕駛員和其他弱勢(shì)道路使用者至關(guān)重要。
攝像頭、雷達(dá)和激光雷達(dá)(LiDAR)單元作為汽車的“眼睛”，將為車輛提供環(huán)境認(rèn)知，并繪制用于完全自主駕駛的道路地圖。
伍德賽德資本合伙人(Woodside Capital Partners)的創(chuàng)始人兼管理合伙人 Rudy Burger 在布魯塞爾的AutoSens大會(huì)演講中表示，視覺目前仍是汽車領(lǐng)域最常見的傳感機(jī)制。伍德賽德資本年年追蹤汽車感知領(lǐng)域的近 180 家公司，其中包括 38 家專門研發(fā) LiDAR 的公司、18 家雷達(dá)公司、14 家攝像頭公司和 29 家軟件開發(fā)公司。
本文將通過對(duì)全球投資和并購(gòu)的深入了解來回顧塑造汽車感知市場(chǎng)的當(dāng)前趨勢(shì)。
2021年是LiDAR投資高峰期
感知如今被視為自動(dòng)駕駛汽車上路行駛的關(guān)鍵使能技術(shù)，但在 10 年前，它幾乎不存在。攝像頭和雷達(dá)“在五、六年前也幾乎沒有，但現(xiàn)在我們可以看到數(shù)百萬臺(tái)”，“公司的資金投入也是以百萬計(jì)?！?
圖片來源：伍德賽德資本
截至 2021 年 9 月中旬，Burger 記錄的對(duì)汽車感知技術(shù)公司的投資已超過 10 億美元，年底之前計(jì)劃中的投資還將增加數(shù)億美元。在 2020-2021 年間，最活躍的企業(yè)投資者包括英特爾、福特和電裝公司，而最活躍的風(fēng)險(xiǎn)投資者則為Y Combinator、卡車風(fēng)險(xiǎn)投資(Trucks Venture )和豐田風(fēng)險(xiǎn)投資(Toyota Ventures)。
從細(xì)分行業(yè)來看，攝像頭相關(guān)企業(yè)在2019年處于鼎盛時(shí)期，但近兩年投資大幅縮水。軟件公司在過去四年中籌集的資金相對(duì)穩(wěn)定，約為每年1 億美元。雷達(dá)相關(guān)企業(yè)一直保持相對(duì)較小的投資份額。就融資輪次和籌集的資金量而言，激光雷達(dá)仍然占主導(dǎo)地位，尤其是在 2020 年和 2021 年?！拔掖_定 2021 年將成為激光雷達(dá)的投資頂峰期，”Burger 說。“在激光雷達(dá)的軟件領(lǐng)域有一些非常吸引人的機(jī)會(huì)，但在硬件方面，我認(rèn)為很多公司早已投身其中?，F(xiàn)在我們將看到的是這個(gè)領(lǐng)域的不斷整合?！?
圖片來源：伍德賽德資本
未來兩、三年的整合
傳統(tǒng)上，收購(gòu)其他公司或合并，是為了創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)并為企業(yè)獲取互補(bǔ)技能。那么，是什么推動(dòng)了技術(shù)的并購(gòu)?有一個(gè)答案越來越清晰，Burger說，“它完全取決于實(shí)行收購(gòu)的公司里 CEO的信心有多大。”他補(bǔ)充說，CEO 的信心通常來自公司在市場(chǎng)上的股價(jià)表現(xiàn)?！拔覀儼l(fā)現(xiàn)并購(gòu)活動(dòng)與企業(yè)CEO 的信心之間存在很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。在過去的幾年中，由于股市表現(xiàn)非常好，并購(gòu)活動(dòng)也穩(wěn)步上升?！?
縱觀過去六年的汽車技術(shù)收購(gòu)行為，最大的一筆交易仍然是英特爾以 153 億美元收購(gòu) Mobileye。緊隨其后的是奧羅拉收購(gòu)優(yōu)步、三星收購(gòu)哈曼以及奧迪收購(gòu)HERE。然后是蘋果 2019 年對(duì) Drive.ai 的收購(gòu)。“坦白說，蘋果的自動(dòng)駕駛汽車計(jì)劃究竟是什么，現(xiàn)在仍然不明朗，”Burger說?！疤O果品牌的自動(dòng)駕駛汽車看起來不太可能出現(xiàn)。當(dāng)然，他們可以，而且肯定一直在投資開發(fā)這項(xiàng)技術(shù)?！边@樣認(rèn)為的原因來源于以下數(shù)字。汽車業(yè)務(wù)并不是高利潤(rùn)的業(yè)務(wù)。Burger 表示，如果蘋果走汽車之路，其利潤(rùn)率和股價(jià)將面臨巨大的下行壓力。
圖片來源：伍德賽德資本
最后，Burger 表示，他預(yù)計(jì)未來兩到三年內(nèi)汽車傳感器領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)行“重大整合”。
SPAC：“短暫的現(xiàn)象”
對(duì)于SPAC，Burger這樣解釋，“SPAC(特殊目的收購(gòu)公司)基本上是一個(gè)公共外殼公司，可以在納斯達(dá)克上市。它是合法存在的公司，其資產(chǎn)負(fù)債表上可能有幾億美元的現(xiàn)金，但沒有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。SPAC的使命就是找到一家運(yùn)營(yíng)企業(yè)并與之合并，合并后的實(shí)體可以在一夜之間上市。對(duì)于運(yùn)營(yíng)公司而言，這是一種更簡(jiǎn)單、更快捷的上市方式。”
截至2021 年 9 月，六家 LiDAR 公司，包括Innoviz、Aeva、Aeye、Velodyne LiDAR、Ouster 和Luminar，已通過 SPAC 上市;而總部位于加利福尼亞州桑尼維爾的Quanergy Systems 公司也于 6 月宣布與中信資本收購(gòu)達(dá)成合并協(xié)議，由中信資本成立一家致力于中國(guó)能源效率和科技業(yè)務(wù)的特殊目的收購(gòu)公司。
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“我想指出的是，這些公司目前的收益比都非常高，”Burger說?！捌髽I(yè)價(jià)值(EV)的定義是市值減去現(xiàn)金再加上債務(wù)。所以，收益比為先獲取業(yè)務(wù)價(jià)值，再除以收入?！崩?，去年8 月 23 日，Luminar的市值為 51 億美元，收入為 1800 萬美元，實(shí)現(xiàn)了“281 的天文數(shù)字企業(yè)價(jià)值收益倍數(shù)(EV/Rev)”。相比之下，通用汽車同一天的企業(yè)價(jià)值收益倍數(shù)僅為 1.4。
“但這只是一種短暫的現(xiàn)象，”Burger說。“去年第一季度，通過 SPAC 合并上市的新公司勢(shì)頭非常強(qiáng)勁;但在第二季度就遭遇斷崖式下跌，這主要是由于私募股權(quán)投資(PIPE，Private Investment in Public Equity)的資源枯竭。盡管也可能會(huì)有所反彈，但我確信企業(yè)估值將不可避免地回歸本真，并與通過傳統(tǒng) IPO 流程上市的公司更加一致?！?
SPAC 將繼續(xù)作為上市的一種方式，但 Burger 相信高估值可能會(huì)下降。例如，在 LiDAR 領(lǐng)域，通過 SPAC 上市的公司將有機(jī)會(huì)進(jìn)行一些收購(gòu)，擴(kuò)大其產(chǎn)品組合，或者提供相關(guān)服務(wù)。他們目前有真實(shí)貨幣來實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)會(huì)持續(xù)投入大量資金。但盡管如此，Burger仍認(rèn)為通過SPAC上市的道路將變得越來越艱難。
ADAS趨近生產(chǎn)力成熟期
Gartner 炒作周期曲線是特定技術(shù)成熟度、采用和應(yīng)用情況的一種圖形表示。伍德賽德資本每年都會(huì)繪制自己的一套Gartner 炒作周期曲線，但今年它首次將 ADAS 技術(shù)與全棧自主分開表述。
Burger 這樣解釋下面的曲線：“全棧自主仍然徘徊在理想幻滅的低谷中，這是從幾年前膨脹的預(yù)期高峰滑落到今天的位置的?！彼^續(xù)說，但另一方面，“ADAS 技術(shù)正迅速朝著生產(chǎn)力成熟期發(fā)展。如今在美國(guó)銷售的大部分汽車都會(huì)配備某種形式的ADAS，最少都配備了自動(dòng)緊急制動(dòng)和巡航控制?！?
圖片來源：伍德賽德資本
把握近期機(jī)會(huì)
半導(dǎo)體短缺嚴(yán)重影響了全球汽車生產(chǎn)，Burger預(yù)計(jì)短缺將繼續(xù)在未來一年內(nèi)抑制汽車市場(chǎng)及其支持技術(shù)的發(fā)展，而且這種狀況很有可能再持續(xù)兩年。
基于此，再加上汽車行業(yè)采用一項(xiàng)技術(shù)的相對(duì)遲緩，Burger 認(rèn)為視覺傳感器公司應(yīng)該跳出“autosens”市場(chǎng)框框，而在他所稱的“mobilitysens”市場(chǎng)中尋找近期的收入機(jī)會(huì)。工業(yè)車輛、商用車輛、機(jī)器人技術(shù)確實(shí)可能成為“向汽車市場(chǎng)進(jìn)軍中的收入孤島”。
