去年挖掘機銷量達14萬臺，同比翻翻：據工程機械協會統計，2017年12月，各類挖機銷售1.4萬臺，同比漲幅102.6%;2017全年銷售挖機14.03萬臺，同比漲幅99.5%。其中大陸市場銷量13.06萬臺，同比漲幅107.5%;出口銷量0.97萬臺，同比漲幅32.0%。去年挖機銷量同比高速增長，與國內經濟整體回暖、環保政策趨嚴、存量出清后更新需求、采礦業投資、基礎設施建設和城鎮化建設等多重因素有關。

低谷期實現去產能，行業集中度提升髓著國內企業對挖掘機械研發能力的提升，產品性能及質量明顯改善相關配套產業的不斷完善屆產品牌市占率已從2008年的25%提升至近三年來較為穩定的50%。2012年以來，企業在市場需求整體明顯下滑的過程中完成了去產能，集中度穩中有升;2016年下半年起行業回暖，龍頭企業憑借技術優勢和優異的供應鏈體系，快速的市場反應能力和完善的銷售服務網絡快速占領市場，市場集中度大幅升高。2012-2015年挖機的CR8穩定在65%左右;而按2017年前10月累計銷量，CR8已提升至76%。

高基數下工程機械今年或將維持一定的增速：據工程機械協會，從2017年前11月的挖機銷量數據看，西部地區銷量4.54萬臺，大幅領先東、中部的3.60和3.64萬臺。大陸市場的大、中、小挖全年累計銷量分別為1.92萬、3.20萬、7.93萬臺，同比增幅分別為154.8%、138.2%、89.2%。大挖需求主要集中在內蒙古及西南等礦產豐富的地區，而中小挖主要集中在華東和西南等城鎮化水平較高及基建旺盛的地區。我們判斷，今年政治周期將維持正向影響，城市、交通、新農村建設將繼續保持較快增長;煤炭、鐵礦石、水泥價格維持近年歷史相對高位，復工率提升具有可持續性;而據鐵甲工程機械網，二手挖機今年同比銷量漲幅150%以上，存量逐漸出清將持續刺激換新需求的釋放。考慮到2017年的14萬銷量的高基數，預計今年挖機銷量將實現17萬臺左右，同比增長約20%。

2017年資產負債表修復，2018年利潤表存彈性：據工程機械協會，去年前八個月裝載機、推土機、平地機銷量同比增速約40%，汽車起重機同比增速超過100%。我們認為，工程機械行業經歷了2012-2015年的持續低谷期，2016-2017年銷量回升后，行業內主要企業的資產負債表得到持續的修復和改善;今年在預判維持高位銷量水平并實現一定增速的基礎上，我們認為利潤表存在一定的彈性。我們重點推薦：起重機龍頭徐工機械、挖掘機龍頭三一重工、核心零部件企業恒力液壓及艾迪精密等。

風險提示：宏觀經濟不景氣導致工程機械需求下滑;高基數下銷量同比增速低于預期;行業競爭致議價能力變弱影響毛利率水平等。華金證券股份有限公司