事件:據中國工程機械協會信息,2017年1-2月,挖掘機分會統計的26家主機制造企業挖掘機銷量共計19077臺(含出口),同比增長188.9%。其中1月銷量4547臺,同比增長54%;2月銷量14540臺,同比增長298%,漲幅達歷史新高。

產品結構上,1-2月,小挖、中挖、大挖占比分別為65.6%/22%/12.5%,分別同比增長196%/151%/214%,小挖市占率逐漸上升。品牌格局上,國內、日系、歐美、韓系企業市占率分別為50.8%/20.7%/17.3%/11.2%,格局基本穩定。

我們的分析與點評

挖機銷量強勢回暖,工程機械復蘇態勢趨穩:挖掘機銷量自2016年下半年以來逐漸回暖,到2016年9月開始,月度銷量同比增長均保持在70%以上,今年2月更是創出歷史漲幅新高,呈現復蘇不斷加速的態勢。挖掘機為土方機械領先指標,其銷量回暖預示著起重機、推土機、工程車輛等其他土方機械的市場需求也將強勁回升,預計工程機械行業增長態勢有望延續至上半年,持續性復蘇將帶動相關企業資產負債表好轉、現金流改善、ROE也將邊際提升。

基建投資快速增長,持續拉動工程機械需求上升:本輪復蘇中,基建起到明顯拉動作用,2016年5月起至2017年1月,發改委批復交通基礎設施領域建設金額已達9445億元,大量的基建項目為工程機械行業發展提供良好契機。

今年以來,國家在基建方面的投資規劃密集出臺,1月5日批復《西部大開發“十三五”規劃》,涉及大量基礎設施建設工程;1月20日批復《北部灣城市群發展規劃》,提出推進交通基礎設施網絡建設。同時PPP項目正拉動基建投資快速增長,據財政部PPP中心信息,截至2016年12月末,全國入庫PPP項目共11260個,投資額13.5萬億,以市政工程、交通運輸、城鎮綜合開發領域為重點投資方向,拉動相關設備采購和利用小時數的持續回升:據產業鏈調研,2016年11/12月,挖機利用小時數同比分別上升17.5%/8.2%。

目前挖機的回暖趨勢正向后端起重機、混凝土泵車等設備傳導,產業鏈調研數據顯示2017年1、2月起重機和混凝土泵車的平均月工作小時數分別為95.5/39(取一二月平均值主要為消除春節因素影響),同比分別上升11%/4%。

投資建議:土方機械先行指標——挖掘機數量的強勢回暖,且不斷向后傳導;考慮后續政府基建投資的持續拉動,我們預計工程機械行業這一長周期行業,將逐漸恢復到合理需求水平并持續復蘇。

建議布局工程機械行業龍頭,在主營業務中占比較高以及核心零部件國產化替代的相關標的,重點推薦恒立液壓(挖掘機核心零部件龍頭,受益于國產替代化)、柳工(挖掘機業務占比較高,現金流明顯改善),關注三一重工(挖掘機市占率行業第一,已替代進口品牌),中聯重科(工程機械+環衛設備+農業設備+金融的新業務格局)。

風險提示:宏觀經濟下行,固定資產投資放緩